Центральный банк активно участвует в покрытии дефицита федерального бюджета, выдавая банкам кредиты под сделки репо, обеспеченные облигациями федерального займа. По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде таких кредитов.
Механизм финансирования
Суть схемы проста: банки покупают ОФЗ, затем используют эти облигации как залог в операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Часть выданных средств вновь идет на покупку госбумаг, а облигации в итоге оказываются на балансе регулятора — фактически перераспределяя долговую нагрузку через банковскую систему.
Резкий рост выдач по операциям репо начался осенью прошлого года, когда бюджет столкнулся с существенным снижением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита. С конца октября по декабрь Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей, а с начала года — еще примерно 1 трлн рублей, что в сумме дает текущие многотриллионные вливания.
Почему практика может расшириться
В первой половине июня парламент принял закон, дающий правительству возможность превышать ранее установленные бюджетные лимиты и наращивать государственный долг. В результате Минфину, по оценкам источников, вероятно, потребуется привлечь дополнительно несколько триллионов рублей в этом году, чтобы покрыть расходы, в том числе связанные с вооружёнными действиями.
Изначально план по заимствованиям на долговом рынке составлял около 4 трлн рублей, но в реальности объем заимствований может увеличиться до 6–7 трлн рублей, что усилит зависимость бюджета от операций на внутреннем долговом рынке и от механизмов рефинансирования через банки.
«Речь идет не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Эксперты предупреждают, что расширение практики финансирования бюджета через репо и размещение ОФЗ в активах банков через кредиты регулятора усилит проинфляционное давление. Инфляция в этом контексте рассматривается как скрытая форма налогообложения: повышение общего уровня цен уменьшает реальную покупательную способность населения, одновременно позволяя бюджету обслуживать обязательства без прямого повышения налогов.
