Суть новости
Перенос сроков достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года может привести к повышению прогноза средней ключевой ставки Центробанка на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях, считают аналитики.
Что такое бюджетное правило
Бюджетное правило должно ограничивать расходы: обеспечить нулевой первичный дефицит — то есть чтобы бюджетные расходы за вычетом обслуживания госдолга соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение этого правила откладывается уже несколько лет.
Аргументы и расчёты
В последние годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов первичный дефицит достигал 1,2% ВВП; ранее показатели доходили до 1,6% и 1,5% ВВП в предшествующие периоды. Минфин планирует идти к структурному балансу, но сроки сдвигаются.
Эксперты указывают, что «бюджетное правило» фактически продолжит работать фрагментарно: оно будет сохранять механизмы аккумулирования и расходования дополнительных нефтегазовых доходов, но игнорировать ключевое ограничение расходов.
Снижение порога цены отсечения в формуле бюджетного правила и ослабление рубля могут ускорить инфляцию. В такой ситуации Центробанк, вероятно, будет медленнее снижать ключевую ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Апрельское ужесточение риторики регулятора уже частично учитывало эти риски. Для этого года эксперты по‑прежнему ожидают среднюю ставку на уровне примерно 14,0–14,5%, а на 2027–2028 годы возможны корректировки прогноза вверх.
Мнения аналитиков
Инвестбанкир отметил, что оттягивание ужесточения бюджетной политики можно рассматривать как отказ от строгих принципов правила: больший государственный спрос потребует сильного сжатия частного спроса для подавления инфляции.
Он прогнозирует, что в июле прогноз Центробанка по ставке на 2027 год, скорее всего, будет повышен на 1–2 процентных пункта, а сама ставка даже в следующем году останется двузначной.
Главный экономист одного из банков оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и повысит ожидания по средней ключевой ставке на 50–100 б.п.
Другой эксперт полагает, что запланированное увеличение бюджетного стимулярования может уже в июне отразиться на решениях Центробанка: регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии более крупных сокращений.
Руководитель отдела макроанализа ожидает, что несмотря на ослабление инфляционного давления, неопределённость с размером бюджетного дефицита в 2027 году вынудит Центробанк действовать осторожно при последующих снижениях ставки.
Последствия для рынка
В совокупности эти факторы означают повышенные риски для инфляции и более длительный период высоких процентных ставок, что может сдерживать восстановление потребительского и инвестиционного спроса.
