Спад в экономике РФ усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может побудить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, и уже приводит к пересмотру прежних оценок.

Ожидания решения ЦБ и риск «переохлаждения»

По результатам опроса 23 аналитиков, проведённого в понедельник, большинство участников рынка полагают, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального падения ВВП усиливает разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков отмечают, что ухудшение показателей в первом квартале 2026 года остаётся в повестке и может стать важным аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство слабой динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные предприятия. Так, одна из ведущих металлургических компаний сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а один из ключевых производителей алюминия отчитался об убытках, связав их, в частности, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% прошлогоднего ВВП.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов для роста уже исчерпана.

Высокая ставка и слабый рост: «отрицательная» динамика?

Российские предприниматели не раз подчёркивали, что уровень ключевой ставки около 12% считается пороговым: при таком уровне есть шансы на возобновление инвестиций и роста. При этом прогноз Центробанка по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — практически не оставляет пространства для быстрого восстановления динамики экономики.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, зафиксировали инфляцию, близкую к нулю, что формально не мешает более ускоренному снижению ставки. Одновременно объём промышленного производства в первом квартале 2026 года прибавил всего 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику во всей экономике. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превысив рыночные ожидания.

Главный экономист инвестиционного банка Андрей Мелащенко отметил, что свежая статистика по промышленности не изменила его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке ожидают, что спад окажется менее глубоким, чем прогнозировавшиеся ранее минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём‑февралём), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — поясняет она.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает рост ВВП около нуля.

Центральный банк в феврале оценивал годовой рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6%. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактической динамики с оценкой регулятора вряд ли останется без реакции в денежно‑кредитной политике.

Согласно прогнозу аналитиков ещё одного крупного банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост за весь год составит не более 0,7%.

При этом во втором квартале, по их ожиданиям, календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и рост может составить около 1,1% в годовом выражении.

Факторы восстановления и структурные ограничения

Экономисты указывают, что продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сложности во внешнеторговых операциях, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от реальных физических объёмов поставок энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, сокращение экономики в первом квартале составило около 1,5%.

При этом пространство для масштабного бюджетного стимулирования в 2026 году ограничено: ресурсы для финансирования крупных программ поддержки экономики невелики, поэтому власти прибегают к точечным мерам, в том числе для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.