Набиуллина: выбор траектории ключевой ставки — один из самых сложных вызовов для регулятора

Глава Банка России Эльвира Набиуллина во вторник на Альфа‑саммите сообщила, что регулятор продолжает цикл снижения ключевой ставки, но для него самой непростой задачей остаётся определение её дальнейшей траектории.

«Иногда дискуссия идет на повышенных тонах… Очень сложные решения приходится принимать»

Снижение ставки и его масштабы

По словам Набиуллиной, год назад ключевая ставка составляла 21%. С тех пор регулятор снизил её на 6,5 процентного пункта до текущего уровня, однако темп и направленность дальнейших шагов остаются предметом сложных обсуждений.

Почему определить траекторию сложно

Регулятор пытается одновременно остановить разгон инфляции и не навредить возможностям экономического роста. Когда инфляция ускоряется, это обычно означает, что совокупный спрос опережает производственные возможности, и ставка служит инструментом для корректировки этого дисбаланса.

Однако сейчас меняется структура спроса и предложения: часть производственных мощностей, ориентированных на прежние рынки, может оказаться невостребованной. В качестве примера Набиуллина привела инфраструктуру, ориентированную на поставки газа в Европу — она перестала быть актуальной, что требует тщательного анализа.

Это делает оценку потенциала экономики и пределы производства товаров и услуг более сложной. Решения Центробанка не носят автоматического характера и требуют учёта глубинных структурных изменений.

Набиуллина также отметила, что 2025 год был «непростой»: экономика выходила из перегрева, и при этом перегрев может быть неочевиден на уровне отдельных компаний, но макроданные показывают, что спрос существенно превышал предложение.

Значение качества данных

По её словам, для принятия взвешенных решений необходимы достоверные и качественные экономические данные, и людям важно не бояться показывать правдивую картину в статистике и отчётности.