Кратко о главном
После 15 недель падения рынка акций российский государственный долговой рынок пережил крупнейшую распродажу за несколько лет. Индекс RGBI в понедельник снизился на 1,59% — максимум с конца сентября 2022 года — после падения в пятницу на 0,8%, а на старте недели спад ускорился вдвое.
Индекс опустился до минимума с февраля, а доходности длинных облигаций федерального займа выросли до 15,5% годовых — именно такую цену правительству придется платить, чтобы занять средства на 10–15 лет.
Почему происходит распродажа
На рынок давят сразу несколько факторов: риски роста бюджетных расходов, опасения устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жесткость денежно‑кредитной политики. Центробанк на последнем заседании снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и предупредил о возможности пересмотра темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
По оценкам аналитиков, правительство планирует заметно увеличить военные расходы в этом году, а дополнительные траты намерены частично покрыть секвестром гражданских статей бюджета и дополнительным выпуском долга. Эти ожидания усиливают давление на сегмент гособлигаций.
Последствия для бюджета и экономики
Снижение ставки не оправдало ожиданий рынка, и комментарии регулятора не вселили уверенности в скором существенном смягчении политики, отмечают участники рынка. Это усугубило распродажу и рост доходностей.
Высокие доходности означают рост нагрузки на бюджет: в текущем году около 9% расходов бюджета, или примерно 4 трлн рублей, будут направлены на выплату процентов по госдолгу, чей объем с начала войны вырос вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. По прогнозам некоторых экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достигнуть заметной доли ВВП.
Изначально в проекте бюджета‑2026 Минфин закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка констатировала, что бюджетные риски уже реализуются. Ранее парламент принял закон, дающий правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что дополнительно усиливает неопределённость на долговом рынке.
Прогноз и риски
Аналитики предупреждают: проинфляционные риски выросли, а бюджетная политика в ближайшие три года может оказаться более стимулирующей, чем предполагалось ранее. Это будет дополнительным фактором давления на доходности и стоимость заимствований для государства.
